人民币还会贬值吗？

中国外汇交易中心公布数据显示，人民币对美元的中间价与即期汇率双双出现下跌。截至收盘，人民币即期汇率报6.1417，贬值168个基点。这次央行降息是不是意味着2015年人民币会贬值呢？有一种观点认为，“此前由于中国经济相对稳定以及人民币资产的高收益，吸引大量热钱流入，但降息使得这一吸引力下降，投资者可能会担忧继续持有人民币的风险增大”，因此，会出现资本流出以及货币贬值压力。

这次央行降息使得人民币实际价值降低，对海外投资吸引力下降，投资者可能担忧继续持有人民币的风险增大等因素，必将使得人民币出现一波贬值行情。这对中国经济而言有利有弊。人民币贬值对经济最直接的正面影响就是促进出口，多年低迷的出口这驾马车可能重新奔跑起来，这是当前应对中国经济下行压力增大局面下急需的。

从海外市场看，除美元强劲外，欧洲、日本等经济体货币都在竞争性贬值，这对中国出口已造成巨大压力，并传递到珠三角、长三角以及中西部出口企业，使得这些企业遭遇前所未有的困难。过去半年里，日元和欧元相对于美元相继贬值近10%，相对人民币更是贬值近12%。自2012年末以来，人民币对日元已经累计升值近1/3，本月人民币对日元汇率再度创下历史新高，人民币对欧元汇率也创了10多年来的新高。同时，人民币对亚洲的东盟国家货币也在大幅度升值。对马来西亚马币汇率已达到100元人民币兑换53马币的高点。仅仅一个汇率升值或者说欧元、日元的大幅度贬值，就吃掉了中国出口这些国家的全部利润。因此，人民币汇率随着央行降息而走低，对中国出口企业可谓是雪里送炭。

不过，人民币大幅度贬值带来的弊端也如影随形，其可能造成此前大幅度进入中国的热钱迅速撤离，从而对中国经济带来一定的金融风险。尽管一次性降息导致热钱撤离的风险不大，但最令人担忧的是一旦形成人民币长期贬值的预期后，风险急速加剧。而目前，人民币长期贬值预期很高，因为市场和机构通过这次央行突然意外降息后纷纷预测，接下来央行还要再次降息，并降低存款准备金率。果真如此的话，人民币长期贬值通道将会打开，热钱大举撤离带来的经济金融风险将会加大。如果目前几万亿热钱瞬间撤离的话，很有可能直接刺破中国包括房地产在内的经济金融泡沫，以至于引发金融风险。事实上，即是在前期人民币升值情况下，外汇占款增速都在下降，如果人民币贬值加速，出现热钱撤离导致的外汇占款剧降也是意料之中的事情。

当然，由于中国有3.9万多亿美元的外汇储备，又实行有管理管控的浮动汇率制，热钱撤离对人民币汇率冲击风险不会太大。其实，这次降息的影响只是概念性、象征性的，因为降息对汇率的影响只要体现在存款利率下降，而本次一年期存款利率虽然下调0.25个百分点，但上浮幅度从1.1倍扩大到1.2背后，只要商业银行浮动到顶，调整前后的利率水平是一样的，都为3.3%。

虽然央行降息导致人民币汇率11月24日狂跌近200基点，但笔者认为，并不意味着人民币汇率加入了国际货币竞相贬值竞争的行列。从整个世界范围内看，中国对人民币汇率的管控负起了国际责任和义务，即便中国经济已遭受多年下行压力剧增的情况，中国也始终在人民币币值上保持稳定或者维持多年升值，其背后的代价是出口经济遭受前所未有的困难。这次央行降息主要着眼于中国经济基本面情况，着眼于解决实体经济融资难融资贵现状，无论作用和效果如何，都没有加入国际货币竞争贬值的所谓货币战争的任何企图。