今日外汇市场分析：CPI和初请数据同时超预期 就业市场颓势难掩
admin 2024-10-11 18:00:03
亚盘市场回顾
外汇市场基本面综述
美国9月未季调CPI年率录得2.4%,为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。
美国至10月5日当周初请失业金人数录得25.8万人，高于前值的22.5万人，为2023年8月5日当周以来新高。
美联储利率路径：
美联储古尔斯比：通胀水平符合预期，住房市场有所改善。总体趋势显然是通胀已经大幅下降，就业市场已降温至充分就业水平；
威廉姆斯：随着时间的推移，将政策转向中性是合适的；
据华尔街日报，博斯蒂克对11月不降息持开放态度。
欧洲央行会议纪要：预计通胀将在今年下半年再次上升，在明年下半年逐渐向目标回落。欧元区经济前景更加令人担忧。普遍认为欧元区出现衰退的可能性仍然较小。
机构观点汇总
加拿大丰业银行：核心CPI意外攀升，鲍威尔可能再次犯下政策错误
对于美联储再度降息50个基点的可能性，如果在非农就业报告发布后还不清楚的话，核心CPI的意外上升可以让我们忘记这一预期。我也不完全相信美联储会在11月和/或12月进一步降息。事实上，数据正在支持这样一种观点，即在处于总需求仍然过剩的经济中时，在非紧急情况下降息50个基点，是美联储主席鲍威尔领导的又一个政策失误，他正在为放弃早些时候对数据问题的警示付出代价。
美国9月季调后核心CPI环比上升了0.31%，经季节调整和年率化后，核心CPI在8月份上涨3.4%后，9月份上涨3.8%。随着5月、6月和7月的夏季疲软期已经过去，我们又回到了今年年初的水平，这与去年的情况类似。本月末季调后的核心PCE初步数据为环比增长0.2-0.3%，但周五公布的PPI数据将有助于巩固核心PCE估算。核心服务通胀依然强劲，但这一次，核心商品通胀出现反弹。
在我看来，鲍威尔及其同事对几个月的核心通胀和疲软的就业数据反应过度，这两个数据都存在质量问题。美国经济仍处于总需求过剩状态，其特征是产出缺口超过潜在GDP的1%。根据对潜在GDP增速的估计，GDP增速继续超过供给侧。美国经济甚至还没有开始趋向于创造**通胀的疲软，然后滞后于通胀疲软的影响。在最近的几十年里，FOMC倾向于只在紧急情况下，比如互联网和全球金融危机时期，才大幅降息。但目前不是紧急情况。如果要说是紧急情况的话，那么紧急情况就在于不要过早、过快、过多地放松政策。
北欧联合银行：欧央行降息即将进入“快车道”？
我们认为欧央行很可能会在10月会议上再次降息25个基点，从而加快降息步伐。然而，欧央行可能还没有准备好在以后每次会议上都发出降息的信号。实际上我们认为在12月会议上欧央行可能会再降息，但最终利率不会低于2%。
我们认为目前欧央行不愿意考虑进一步降息的可能性。事实上，考虑到10月份降息25个基点大致已被计价，我们认为下周市场的初步反应可能倾向于略微鹰派。更鹰派的欧央行管委可能要求对未来发表更具开放性的声明，以换取他们支持降息的意愿。此外，并非所有数据都像看起来那么糟糕。
9月会议纪要已证实，欧央行仍倾向于逐步降息，尽管部分委员担心通胀。但即便10月降息得到明显多数成员支持，除非通胀上行风险进一步消退，否则在随后会议进一步降息的决定可能会面临越来越多的反对声音。
富国银行：美国通胀趋势仍是...的节奏
我们认为，美国9月CPI数据略高于预期，但不足以显着改变美国通胀前景。当月总体CPI上涨0.2%，而不包括食品和能源价格的CPI通胀则为0.3%。其中汽油价格下跌4.1%有助于抑制整体通胀，尽管杂货店价格上涨0.4%部分抵消了加油站的缓解。而核心商品价格上涨0.2%，结束了连续六个月的回落。新车和二手车以及服装价格上涨是核心商品价格上涨的罪魁祸首。在服务方面，9月住房成本通胀放缓被机票、机动车保险和医疗保健价格上涨所抵消。
展望未来，我们预计通胀下降趋势将继续，尽管是逐渐下降而不是急剧下降。劳动力市场的持续降温和服务业成分的滞后应有助于在未来几个月进一步降低核心通胀。因此我们预计美联储将继续正常化货币政策，仍预计其将在今年剩下的两次会议上两次降息25个基点。
瑞典北欧斯安银行：核心CPI意外加速，美国反通胀进程是否面临停滞？
9月份核心CPI（不包括食品和能源）环比增长0.3%，超出了市场预期，也高于前值0.28%。年率出人意料地加速至3.3%，市场预期为持平于3.2%。商品和服务共同拉动核心CPI上涨。当月的新车和二手车价格都有所增长（分别增长了0.2%和0.3%），而在此之前，新车和二手车价格有所下降，尤其是在二手车方面。拍卖网站上的价格显示，未来几个月二手车价格可能会继续上涨。核心商品价格月率上升0.2%，而在过去的一年里，大部分时间里月率都在下降。在服务业中，汽车保险（+1.2%）和医疗服务（+0.7%）加速增长。在过去的几个月里，汽车保险已再次开始加速增长，这一趋势在9月份仍在继续。此外，汽车保养也有所回升。在去年的大部分时间里，医疗服务对CPI构成了下行压力，但在2024年又开始上涨，并在经历了两个月的下降后，在9月份大幅加速。航空票价上涨（+3.2%）也促进了运输服务的增长。住房一直是通胀的主要驱动因素，此前已经显示出重新加速的迹象，但在9月出乎意料地有所放缓，月率从0.5%降至0.2%，反映了主要住宅租金和业主等效租金（环比均增长0.3%）的放缓。
9月核心CPI增速高于预期背后的许多因素，如汽车保险、医疗服务和二手车等，在美联储的核心个人消费支出指标中权重较低，或者衡量方式不同。租金仍是一个关键驱动因素，但在个人消费支出中所占的权重只有原来的一半。因此，核心CPI意外上升应不会改变美联储关于通胀正在得到控制的观点。不过，这份数据支持更渐进的宽松步伐，降息步伐应为25个基点而不是50个基点。那些担心通胀进展可能停滞的成员也将注意到年率加速的事实，即使基准效应有助于保持年率的高位。
此外，上周初请失业救济人数大幅上升，为2023年8月以来的最大增幅（+25.8万人）。但我们应该谨慎对待单周数据，大幅飙升通常反映的是特殊事件，而不是潜在趋势的快速变化。在这种情况下，我们认为罪魁祸首可能是飓风海伦妮，但也可能是波音工人和港口罢工。包括正在袭击佛罗里达的米尔顿飓风等恶劣的天气，可能将反映在10月份非农就业报告的疲软结果上。由于这些原因，就业数据在不久的将来可能会变得令人困惑和难以解释。然而，我们认为美联储将关注潜在趋势。
周四，美元指数短线走强，最高触及103.18,但受到通胀数据和就业数据的影响，截至目前，美元报价102.88。
外汇市场基本面综述
美国9月未季调CPI年率录得2.4%,为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但高于市场预期的2.3%。
美国至10月5日当周初请失业金人数录得25.8万人，高于前值的22.5万人，为2023年8月5日当周以来新高。
美联储利率路径：
美联储古尔斯比：通胀水平符合预期，住房市场有所改善。总体趋势显然是通胀已经大幅下降，就业市场已降温至充分就业水平；
威廉姆斯：随着时间的推移，将政策转向中性是合适的；
据华尔街日报，博斯蒂克对11月不降息持开放态度。
欧洲央行会议纪要：预计通胀将在今年下半年再次上升，在明年下半年逐渐向目标回落。欧元区经济前景更加令人担忧。普遍认为欧元区出现衰退的可能性仍然较小。
机构观点汇总
加拿大丰业银行：核心CPI意外攀升，鲍威尔可能再次犯下政策错误
对于美联储再度降息50个基点的可能性，如果在非农就业报告发布后还不清楚的话，核心CPI的意外上升可以让我们忘记这一预期。我也不完全相信美联储会在11月和/或12月进一步降息。事实上，数据正在支持这样一种观点，即在处于总需求仍然过剩的经济中时，在非紧急情况下降息50个基点，是美联储主席鲍威尔领导的又一个政策失误，他正在为放弃早些时候对数据问题的警示付出代价。
美国9月季调后核心CPI环比上升了0.31%，经季节调整和年率化后，核心CPI在8月份上涨3.4%后，9月份上涨3.8%。随着5月、6月和7月的夏季疲软期已经过去，我们又回到了今年年初的水平，这与去年的情况类似。本月末季调后的核心PCE初步数据为环比增长0.2-0.3%，但周五公布的PPI数据将有助于巩固核心PCE估算。核心服务通胀依然强劲，但这一次，核心商品通胀出现反弹。
在我看来，鲍威尔及其同事对几个月的核心通胀和疲软的就业数据反应过度，这两个数据都存在质量问题。美国经济仍处于总需求过剩状态，其特征是产出缺口超过潜在GDP的1%。根据对潜在GDP增速的估计，GDP增速继续超过供给侧。美国经济甚至还没有开始趋向于创造**通胀的疲软，然后滞后于通胀疲软的影响。在最近的几十年里，FOMC倾向于只在紧急情况下，比如互联网和全球金融危机时期，才大幅降息。但目前不是紧急情况。如果要说是紧急情况的话，那么紧急情况就在于不要过早、过快、过多地放松政策。
北欧联合银行：欧央行降息即将进入“快车道”？
我们认为欧央行很可能会在10月会议上再次降息25个基点，从而加快降息步伐。然而，欧央行可能还没有准备好在以后每次会议上都发出降息的信号。实际上我们认为在12月会议上欧央行可能会再降息，但最终利率不会低于2%。
我们认为目前欧央行不愿意考虑进一步降息的可能性。事实上，考虑到10月份降息25个基点大致已被计价，我们认为下周市场的初步反应可能倾向于略微鹰派。更鹰派的欧央行管委可能要求对未来发表更具开放性的声明，以换取他们支持降息的意愿。此外，并非所有数据都像看起来那么糟糕。
9月会议纪要已证实，欧央行仍倾向于逐步降息，尽管部分委员担心通胀。但即便10月降息得到明显多数成员支持，除非通胀上行风险进一步消退，否则在随后会议进一步降息的决定可能会面临越来越多的反对声音。
富国银行：美国通胀趋势仍是...的节奏
我们认为，美国9月CPI数据略高于预期，但不足以显着改变美国通胀前景。当月总体CPI上涨0.2%，而不包括食品和能源价格的CPI通胀则为0.3%。其中汽油价格下跌4.1%有助于抑制整体通胀，尽管杂货店价格上涨0.4%部分抵消了加油站的缓解。而核心商品价格上涨0.2%，结束了连续六个月的回落。新车和二手车以及服装价格上涨是核心商品价格上涨的罪魁祸首。在服务方面，9月住房成本通胀放缓被机票、机动车保险和医疗保健价格上涨所抵消。
展望未来，我们预计通胀下降趋势将继续，尽管是逐渐下降而不是急剧下降。劳动力市场的持续降温和服务业成分的滞后应有助于在未来几个月进一步降低核心通胀。因此我们预计美联储将继续正常化货币政策，仍预计其将在今年剩下的两次会议上两次降息25个基点。
瑞典北欧斯安银行：核心CPI意外加速，美国反通胀进程是否面临停滞？
9月份核心CPI（不包括食品和能源）环比增长0.3%，超出了市场预期，也高于前值0.28%。年率出人意料地加速至3.3%，市场预期为持平于3.2%。商品和服务共同拉动核心CPI上涨。当月的新车和二手车价格都有所增长（分别增长了0.2%和0.3%），而在此之前，新车和二手车价格有所下降，尤其是在二手车方面。拍卖网站上的价格显示，未来几个月二手车价格可能会继续上涨。核心商品价格月率上升0.2%，而在过去的一年里，大部分时间里月率都在下降。在服务业中，汽车保险（+1.2%）和医疗服务（+0.7%）加速增长。在过去的几个月里，汽车保险已再次开始加速增长，这一趋势在9月份仍在继续。此外，汽车保养也有所回升。在去年的大部分时间里，医疗服务对CPI构成了下行压力，但在2024年又开始上涨，并在经历了两个月的下降后，在9月份大幅加速。航空票价上涨（+3.2%）也促进了运输服务的增长。住房一直是通胀的主要驱动因素，此前已经显示出重新加速的迹象，但在9月出乎意料地有所放缓，月率从0.5%降至0.2%，反映了主要住宅租金和业主等效租金（环比均增长0.3%）的放缓。
9月核心CPI增速高于预期背后的许多因素，如汽车保险、医疗服务和二手车等，在美联储的核心个人消费支出指标中权重较低，或者衡量方式不同。租金仍是一个关键驱动因素，但在个人消费支出中所占的权重只有原来的一半。因此，核心CPI意外上升应不会改变美联储关于通胀正在得到控制的观点。不过，这份数据支持更渐进的宽松步伐，降息步伐应为25个基点而不是50个基点。那些担心通胀进展可能停滞的成员也将注意到年率加速的事实，即使基准效应有助于保持年率的高位。
此外，上周初请失业救济人数大幅上升，为2023年8月以来的最大增幅（+25.8万人）。但我们应该谨慎对待单周数据，大幅飙升通常反映的是特殊事件，而不是潜在趋势的快速变化。在这种情况下，我们认为罪魁祸首可能是飓风海伦妮，但也可能是波音工人和港口罢工。包括正在袭击佛罗里达的米尔顿飓风等恶劣的天气，可能将反映在10月份非农就业报告的疲软结果上。由于这些原因，就业数据在不久的将来可能会变得令人困惑和难以解释。然而，我们认为美联储将关注潜在趋势。
