今日外汇市场分析：特朗普新的关税威胁之下 人们重新燃起了对日元的兴趣
admin 2024-11-28 18:00:18
亚盘市场回顾
外汇市场基本面综述
美国第三季度GDP修正值持平于初值，为2.8%;10月耐用品订单略有上升；初请失业金人数走低；10月核心PCE物价同环比均符合预期。
特朗普提名凯文·哈塞特任国家经济委员会主任，提名贾米森·格里尔任美国贸易代表。
美媒：加拿大正研究对美国的潜在报复性关税。
新西兰联储将利率下调50个基点至4.25%,符合市场预期，为连续第三次降息。
俄央行宣布年底前暂停在国内市场购汇，以支持本币。
地缘政治
中东局势-黎以停火协议正式生效，哈马斯官员称已准备好在加沙地带达成停火协议；黎真主党发布停火后首份声明：继续做好准备应对袭击。
机构观点汇总
大摩前瞻2025年日元走势：不受限制地反弹至X的风险较小
我们预计美国经济增长将在2025年放缓，这不仅是因为此前货币紧缩的滞后效应，还因为此前财政刺激效应的消散。若新政府一开始就像承诺的那样提高进口关税和收紧移民限制，那么市场对美国经济增长前景可能会变得不那么乐观。因此我们预计美联储终端利率的大幅下调将在明年推动美日走低。
日本央行仍坚持认为，若经济活动和通胀继续按预期方向发展，它将继续加息。若由于美国“软着陆”或日元贬值的可能性增加，通胀上行风险可能也开始上升，那么日本央行可能会进行另一次正常化调整。我们预计若日元继续走软，日本央行将采取越来越强硬的语气，因此即使美国经济最终表现出乎意外地强劲，现在美日以基本不受限制的方式反弹至160上方的风险也比以前小。
此外，鉴于美国实体经济将如何受到新任政府的影响尚不明朗，我们预计未来美日波动性仍将有所上升，同时预计美日套息交易现在远不如7月份那么有吸引力。但若特朗普政府不仅仅延长现有减税政策，或美国通胀开始重新加速，那么美联储终端利率可能会被重新定价。因为市场预期美联储将重新进入加息模式，而由此引发的日元套息交易需求或会重燃，推动美日攀升至7月份高点162。
高盛：下场贸易冲突中选日元还是瑞郎？
最近特朗普发出新的关税威胁后，引发了人们对日元的兴趣，认为日元是应对更广泛贸易冲突的对冲工具。这种兴趣部分源于2019年关税宣布前后日元升值。然而，我们认为，当前的宏观经济和市场状况表明，日元的强势可能不如过去那么明显，这次日元可能不是理想的对冲工具。以下为可能导致日元支持力度减弱的两个关键因素：
①美国通胀。2019年之前，美国核心PCE平均为1.5%，目前该比率为2.65%。这种差异表明，美联储可能会在2025年减少降息次数，而不像2019年美联储最终诉诸降息的情况。
②特朗普第二任期。目前特朗普对关税采取了熟悉的态度，这一事实可能会导致市场反应不那么激烈。虽然日元的避险地位可能在升级时期提供部分支撑，但其升值潜力似乎有限。美国宏观经济背景仍然是日元表现的最重要驱动因素。
若发生比预期更广泛的贸易战，瑞士法郎可能是比日元更有利的多头头寸。这种评估背后有两个主要原因：首先，预计贸易战将对欧洲增长产生重大负面影响。在这种情况下，瑞士法郎可以保护欧洲免受恶化经济前景的影响。其次，美债收益率下降的可能性似乎有限。这一因素进一步增强了瑞士法郎作为多头头寸的吸引力。
法农信贷：欧央行未来降息新场景推演
自9月会议以来，欧央行已经改变了其通胀前景，我们认为其新的轨迹与我们的预期接近，这意味着核心通胀将在明年年中趋近于2%，并可能在2026年跌破2%。更重要的是，欧央行对自己的预测更有信心了。欧央行现在可以消除其鹰派偏见，采取更平衡的货币政策立场。基于这些考虑，我们认为欧央行将希望尽快向中性利率靠拢。
然而，我们继续排除降息50个基点的可能性，除非出现经济衰退。在我们看来，降息50个基点的门槛非常高，而且不太可能仅仅基于通胀的发展，这将需要一个外部因素（或者经济显着恶化）。因此每次会议将降息25个基点，直至2025年4月终端利率达到2.25%。若2025年下半年显示欧元区通胀将降至2%下方，并在很长一段时间内保持在2%以下，那么欧央行可能会进一步降息，但这将是2026年或2025年底的事情。
但若数据在今年年底前得到充分改善，通胀比预期更棘手，那么欧央行可能会决定跳过降息（1月或4月）。此外，当接近中性利率时，欧央行可能决定放慢降息步伐，从而跳过4月会议，选择在6月份降息。最后，欧央行可能会像我们一样对中性利率做出同样的预测，从而在2.5%水平结束降息周期。然而，鸽派方面，欧央行可能会决定继续快速降息，直到短期内降至2%，但我们不认为欧央行终端利率会降至1.75%。不过欧央行可以重新开始降息，但在2025年底或2026年。
瑞银：日本和澳大利亚的经济增长明年仍可能回升
金十数据11月28日讯，瑞银全球财富管理首席投资办公室表示，亚洲明年将面临关税引发的经济放缓，并面临更具破坏性的普遍关税的重大风险。瑞银表示，在特定双边关税的基本情况下，2025年全球经济增长可能会从2024年预计的3.2%下降10-20个基点。亚洲的趋势增长率可能会从5%-5.5%平均放缓0.5-1个百分点。亚太地区部分发达国家经济可能会出现一些加速。随着工资上涨转化为消费，日本2025年的经济增长率预计为1.1%，2024年为负0.2%。瑞银因此预计日本央行将在2025年加息两次。此外，他们预计澳大利亚的GDP增长率将从2024年的1.2%升至2025年的2.0%，这在一定程度上得益于刺激消费的财政措施。
周三，美元指数跌至两周低点，最终收跌0.77%,报106.05。截至目前，美元报价106.22。
外汇市场基本面综述
美国第三季度GDP修正值持平于初值，为2.8%;10月耐用品订单略有上升；初请失业金人数走低；10月核心PCE物价同环比均符合预期。
特朗普提名凯文·哈塞特任国家经济委员会主任，提名贾米森·格里尔任美国贸易代表。
美媒：加拿大正研究对美国的潜在报复性关税。
新西兰联储将利率下调50个基点至4.25%,符合市场预期，为连续第三次降息。
俄央行宣布年底前暂停在国内市场购汇，以支持本币。
地缘政治
中东局势-黎以停火协议正式生效，哈马斯官员称已准备好在加沙地带达成停火协议；黎真主党发布停火后首份声明：继续做好准备应对袭击。
机构观点汇总
大摩前瞻2025年日元走势：不受限制地反弹至X的风险较小
我们预计美国经济增长将在2025年放缓，这不仅是因为此前货币紧缩的滞后效应，还因为此前财政刺激效应的消散。若新政府一开始就像承诺的那样提高进口关税和收紧移民限制，那么市场对美国经济增长前景可能会变得不那么乐观。因此我们预计美联储终端利率的大幅下调将在明年推动美日走低。
日本央行仍坚持认为，若经济活动和通胀继续按预期方向发展，它将继续加息。若由于美国“软着陆”或日元贬值的可能性增加，通胀上行风险可能也开始上升，那么日本央行可能会进行另一次正常化调整。我们预计若日元继续走软，日本央行将采取越来越强硬的语气，因此即使美国经济最终表现出乎意外地强劲，现在美日以基本不受限制的方式反弹至160上方的风险也比以前小。
此外，鉴于美国实体经济将如何受到新任政府的影响尚不明朗，我们预计未来美日波动性仍将有所上升，同时预计美日套息交易现在远不如7月份那么有吸引力。但若特朗普政府不仅仅延长现有减税政策，或美国通胀开始重新加速，那么美联储终端利率可能会被重新定价。因为市场预期美联储将重新进入加息模式，而由此引发的日元套息交易需求或会重燃，推动美日攀升至7月份高点162。
高盛：下场贸易冲突中选日元还是瑞郎？
最近特朗普发出新的关税威胁后，引发了人们对日元的兴趣，认为日元是应对更广泛贸易冲突的对冲工具。这种兴趣部分源于2019年关税宣布前后日元升值。然而，我们认为，当前的宏观经济和市场状况表明，日元的强势可能不如过去那么明显，这次日元可能不是理想的对冲工具。以下为可能导致日元支持力度减弱的两个关键因素：
①美国通胀。2019年之前，美国核心PCE平均为1.5%，目前该比率为2.65%。这种差异表明，美联储可能会在2025年减少降息次数，而不像2019年美联储最终诉诸降息的情况。
②特朗普第二任期。目前特朗普对关税采取了熟悉的态度，这一事实可能会导致市场反应不那么激烈。虽然日元的避险地位可能在升级时期提供部分支撑，但其升值潜力似乎有限。美国宏观经济背景仍然是日元表现的最重要驱动因素。
若发生比预期更广泛的贸易战，瑞士法郎可能是比日元更有利的多头头寸。这种评估背后有两个主要原因：首先，预计贸易战将对欧洲增长产生重大负面影响。在这种情况下，瑞士法郎可以保护欧洲免受恶化经济前景的影响。其次，美债收益率下降的可能性似乎有限。这一因素进一步增强了瑞士法郎作为多头头寸的吸引力。
法农信贷：欧央行未来降息新场景推演
自9月会议以来，欧央行已经改变了其通胀前景，我们认为其新的轨迹与我们的预期接近，这意味着核心通胀将在明年年中趋近于2%，并可能在2026年跌破2%。更重要的是，欧央行对自己的预测更有信心了。欧央行现在可以消除其鹰派偏见，采取更平衡的货币政策立场。基于这些考虑，我们认为欧央行将希望尽快向中性利率靠拢。
然而，我们继续排除降息50个基点的可能性，除非出现经济衰退。在我们看来，降息50个基点的门槛非常高，而且不太可能仅仅基于通胀的发展，这将需要一个外部因素（或者经济显着恶化）。因此每次会议将降息25个基点，直至2025年4月终端利率达到2.25%。若2025年下半年显示欧元区通胀将降至2%下方，并在很长一段时间内保持在2%以下，那么欧央行可能会进一步降息，但这将是2026年或2025年底的事情。
但若数据在今年年底前得到充分改善，通胀比预期更棘手，那么欧央行可能会决定跳过降息（1月或4月）。此外，当接近中性利率时，欧央行可能决定放慢降息步伐，从而跳过4月会议，选择在6月份降息。最后，欧央行可能会像我们一样对中性利率做出同样的预测，从而在2.5%水平结束降息周期。然而，鸽派方面，欧央行可能会决定继续快速降息，直到短期内降至2%，但我们不认为欧央行终端利率会降至1.75%。不过欧央行可以重新开始降息，但在2025年底或2026年。
瑞银：日本和澳大利亚的经济增长明年仍可能回升
金十数据11月28日讯，瑞银全球财富管理首席投资办公室表示，亚洲明年将面临关税引发的经济放缓，并面临更具破坏性的普遍关税的重大风险。瑞银表示，在特定双边关税的基本情况下，2025年全球经济增长可能会从2024年预计的3.2%下降10-20个基点。亚洲的趋势增长率可能会从5%-5.5%平均放缓0.5-1个百分点。亚太地区部分发达国家经济可能会出现一些加速。随着工资上涨转化为消费，日本2025年的经济增长率预计为1.1%，2024年为负0.2%。瑞银因此预计日本央行将在2025年加息两次。此外，他们预计澳大利亚的GDP增长率将从2024年的1.2%升至2025年的2.0%，这在一定程度上得益于刺激消费的财政措施。
